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6月数据超预期 , 但短期压力仍在

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【字体: 2019-07-19作者:李要深 访问量:74

诺亚研究工作坊 核心观点  

二季度GDP增速不及一季度已在市场预期内实际GDP同比受消费和净出口拖累向下名义GDP同比受价格拉动向上

6月部分经济数据超预期有特殊性经济短期依然面临压力亮眼的消费数据主要受汽车销售大幅增长带动主动去库存阶段工业生产和制造业投资依然承压

货币增速平稳融资增速震荡回升预示下半年经济基本面和企业盈利可能改善但融资规模的增长面临不确定因素可能给利率债带来机会

主要内容

上周和本周相继发布了一系列重要经济数据包括2季度GDP和6月份的工业投资消费进出口物价货币社会融资等

相对工业投资消费进出口等经济数据来说货币社会融资等金融数据是领先指标可以一定程度上预判未来的经济走势CPIPPI等物价数据是滞后指标可以对经济现状做进一步确认

总体来看二季度GDP同比略低于或者说基本符合市场预期而6月经济数据大多数高于或符合市场预期表面上看起来数据好转但进一步分析可以看到有一些特殊原因三季度经济依然面临下行压力政策环境依然积极货币流动性维持宽裕

6月数据超预期 , 但短期压力仍在

实际和名义GDP同比在2季度分化实际GDP累计同比连续四个季度小幅下降2季度受消费和净出口的拖累投资则向上带动受价格拉动名义GDP累计同比在连续八个季度下降后回升

6月数据超预期 , 但短期压力仍在

与2季度GDP同比小幅回落相反6月份部分经济数据超出市场预期

固定资产投资累计同比小幅回升其中房地产投资增速继续放缓基建投资增速在政策支持下回升制造业投资增速连续两个月回升

房地产投资增速放缓房地产投资由去年的土地购置拉动到今年的建安工程拉动对实体经济贡献显著上升过去一段时期新开工带动施工持续增长但土地购置下滑可能抑制后续新开工56月份销售新开工的累计同比连续下降

基建投资力度增大对冲经济下行压力今年财政支出力度增加节奏加快地方政府债发行大幅增长专项债额度提升尤其是专项债新规有助于解决基建资金来源和地方政府积极性的问题预计下半年基建投资增速进一步上升

6月数据超预期 , 但短期压力仍在

制造业投资累计增速继续小幅回升但仍处于低位高技术制造业增长较快主动去库存阶段今年前四个月制造业投资增速持续下滑56月份小幅回升上半年累计增速仅为3%但以医药航空航天电子通信计算机等为代表的高技术制造业的投资高速增长今年前五个月累计同比10.2%

6月数据超预期 , 但短期压力仍在

从此前发布的PMI采购经理指数数据来看制造业处于收缩状态最近三个月的制造业PMI分项数据显示供需均趋弱生产扩张继续放缓是因为需求下降产成品库存去化反复未来预期持续下降此外出厂价格大幅收缩新订单和生产的差值在最近几个月下行据此判断短期内PPI可能将继续下行

综合新订单采购量生产原材料和产成品库存来看目前仍处于主动去库存阶段企业在需求下降的情况下生产扩张放缓采购从扩张转为收缩原材料库存去化放慢产成品库存去化持平

6月数据超预期 , 但短期压力仍在

6月社会消费品零售总额同比继续显著回升主要受大幅回升的汽车零售额同比17.2%的带动剔除汽车之后的商品零售同比与5月基本持平

6月数据超预期 , 但短期压力仍在

6月CPI同比为2.7%与市场预期和5月值相同今年以来的CPI同比上升主要是因为供给收缩导致的食品价格上涨食品价格同比上升8.3%创2012年2月以来的新高其中猪肉同比上升21.1%鲜果同比上升42.7%

与上月相比主要受原油价格下降影响非食品价格同比小幅下降不包括食品和能源的核心CPI同比持平核心CPI维持在2016年9月以来的最低水平表明需求依然偏弱

近日媒体报道农业农村部表示水果价格后期有望逐步进入季节性下行走势后期猪肉价格上涨的压力依然较大因此下半年CPI同比可能面临一定的上升压力但考虑到货币增速未明显超过名义经济增速去年下半年较高基数当前经济实际增速与潜在增速相近央行货币政策执行报告CPI同比即使继续上升空间也较小

由于上升压力主要来自供给而非需求因此不会对货币政策产生明显限制未来如果经济下行风险增加货币政策仍有放松空间

6月PPI同比为0%低于市场预期0.14%和5月值0.6%其中生产资料同比-0.3%连续两个月下降生活资料同比连续两个月持平原油价格下降是主要影响因素考虑到工业品价格尤其是原油价格面临的压力以及去年三季度高基数PPI同比可能进一步下降

6月数据超预期 , 但短期压力仍在

6月数据超预期 , 但短期压力仍在

今年以来M2增速保持基本稳定社会融资规模存量增速止跌企稳并震荡回升6月社融新增规模较大一方面表内信贷相比5月上升但与去年同期基本持平另一方面今年表外融资新增规模负值缩小此外专项债规模增长较多预计三季度专项债规模依然较多对社融规模有一定支撑

信用规模的变化反映总需求的变化历史上在经济和企业盈利好转之前我们会看到信用增速的改善今年以来信用规模的企稳回升可能预示着下半年经济基本面和企业盈利的改善社会融资规模的增长未来面临一些不确定因素例如房地产融资政策的趋严

6月数据超预期 , 但短期压力仍在

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